瑞银观察：外资增配中国资产意愿升温，市场潜力待挖掘

**财经观察：全球资本重估中国资产配置，硬科技与出海企业成新焦点**

近期，全球资本市场的风向悄然生变。瑞银集团最新数据显示，全球主动管理基金对中国股票的配置比例已从2024年四季度低点回升至近7%，尽管仍低于2021年15%的历史峰值，但这一调整释放出重要信号：中国资产正从“超配”后的回调周期转向结构性增配阶段。与此同时，A股盈利增速预期上调、港股IPO结构转型、可转债市场爆发式增长等动态，共同勾勒出中国资本市场的新图景。

### 一、盈利驱动：A股估值修复的底层逻辑

瑞银研究团队将全年A股盈利增速预期从8%上调至11%，核心依据是一季度上市公司整体盈利增长超7%。这一数据背后，是半导体、新能源、消费电子等行业的景气度回升。以半导体为例，随着全球AI算力需求爆发，国产大模型训练对高端芯片的依赖度提升，叠加政策对技术自主可控的持续支持，相关企业订单量显著增长。消费电子领域则受益于智能汽车、机器人等终端应用的创新周期，车载芯片、传感器等细分赛道需求激增。

流动性环境的改善亦为估值修复提供支撑。过去两年，A股行业和主题ETF规模从5000亿元扩张至1.5万亿元，被动投资资金的持续流入优化了市场结构。瑞银指出，人民币对主要货币存在3%-4%的升值空间，这将进一步吸引境外投资者通过沪深港通、QFII等渠道布局A股。

### 二、港股转型：硬科技主导IPO，融资结构重塑

港股市场正经历一场“含科量”革命。2026年前五个月，科创企业IPO融资额占比达63%，较去年同期提升47个百分点，生物医药、AI算力、新能源产业链企业成为主力。这一转变与全球资本流向密切相关：欧洲和中东投资者在港股IPO中的占比从20%跃升至30%-40%，而美资投资者占比则从30%-40%降至20%，反映出地缘政治因素下资金配置的再平衡。

融资工具创新是另一大亮点。港股可转债市场今年融资规模超越传统股票配售，部分优质企业甚至能发行零票息可转债。这种“债权+股权”的混合融资模式，元鼎证券既降低了企业财务成本，又为投资者提供了下行保护，成为科技企业跨境融资的新选择。瑞银预计，全年港股新股融资额有望达450亿至500亿美元，恒生指数突破3万点的概率正在上升。

### 三、产业趋势：AI与出海双轮驱动

瑞银明确看好两大方向：一是全球AI应用落地与技术自主可控相关的科技龙头，二是具备结构性出海能力的中小市值企业。这一判断与当前产业动态高度契合。

在AI领域，大模型训练对算力的需求呈指数级增长，直接拉动半导体、数据中心、光模块等基础设施投资。同时，AI在智能汽车、工业机器人、消费电子等场景的渗透，催生出新的商业模式。例如，某新能源车企通过AI算法优化电池管理系统，使续航里程提升15%；某机器人企业利用大模型实现人机交互升级，订单量同比增长200%。

出海企业则受益于全球产业链重构。东南亚、中东等新兴市场对新能源设备、智能制造装备的需求激增，中国企业在光伏组件、锂电池、工业机器人等领域的成本与技术优势显著。某消费电子企业通过在越南建设生产基地，成功规避部分贸易壁垒，海外营收占比从30%提升至50%。

### 四、市场焦点：外资配置逻辑的三大变化

当前，全球资本对中国资产的配置逻辑正发生深层调整：

1. **从宏观叙事到微观盈利**：过去依赖政策刺激的估值驱动模式，逐步转向企业盈利实质性增长驱动；

2. **从分散风险到聚焦赛道**：外资不再均匀配置消费、金融等传统板块，而是集中加仓AI、半导体、新能源等硬科技领域；

3. **从单一市场到多元工具**：除了股票通，外资通过QDLP、跨境理财通等渠道参与中国资产配置，可转债、结构化产品等工具的使用频率提升。

瑞银中国区总裁胡知鸷总结道：“中国资本市场的核心动能已从流动性宽松转向盈利增长正规股票配资，这一转变将重塑资产定价逻辑。”对于投资者而言，理解全球资本配置逻辑的演变，比追逐短期热点更重要。在AI技术革命与全球产业链重构的大背景下，具备技术壁垒和出海能力的企业，或将持续获得超额收益。